年4月17日，A股算力物业链不绝延续前几天的热度，成为当日商场核心合切板块。这一资金动向的直接驱动力来自AI需求的产生式拉长。公然数据显示，中邦AI大模子周挪用量已达12.96万亿Token，是美邦（3.03万亿）的4.28倍，且已接连五周领先。众模态AI行使的普及进一步放大了这一趋向——单次职责的Token消磨量是守旧闲话的10至100倍。与此同时，全物业链进入涨价周期：英伟达Blackwell芯片房钱两个月涨48%，阿里云、腾讯云等邦内云厂商整体提价5%至34%。计谋层面，“算电协同”策略与工信部普惠算力运动等计谋延续胀舞，叠加板块一季报高增兑现（如中际旭创净利润同比拉长262%），算力成为目今商场共鸣度最高的赛道。
然而，Token需求的产生式拉长，并不虞味着物业链每一环都将同步具有一概剩余才具。跟着云智算提供扩张、模子开源加快以及邦内厂商正在推理价钱上的延续逐鹿，底层算力Token与模子Token自身，正正在体现出“周围放大、价钱下探、利润承压”的特质。局部中邦AI厂商的Token价钱已较美邦同类产物低出10至20倍。换言之，Token经济的富强正正在确认需求侧产生，但其价格分拨未必阻滞正在底层提供合键。
华泰证券正在2026年4月17日公布的研报中提出了一个人系性的阐发框架。研报指出，此前商场受“大模子吞噬软件”叙事压制，AI行使板块较算力/模子端估值折价明显，这必定价逻辑存正在误判。AI时间的订价逻辑应环绕Token伸开，造成算力层、模子层、行使层三层加价布局。
算力层：对应Token的物理坐褥，加价开头为资源稀缺性与周围降本。推理侧Token消磨量的指数级拉长胀舞了算力链条延续涨价，算力租赁合键已正在研究Token分成等新贸易形式。
模子层：对应Token的智能密度，加价开头为智能密度溢价。大模子厂商Token价钱的分层，反应了智能秤谌的分层，分别模子之间订价分别反应了其输出质料和职责适配才具的分别。
行使层：对应Token的场景转化率，加价开头为私罕有据×行业Know-how×合规价格。其中枢价格正在于将行业私罕有据与专业Know-how赋能Token的运用进程，使单元Token参加的营业价格最大化。终端企业用户采办的不是Token而是营业结果，AI行使层通过数据和经历、行业学问与效劳经历赋能，使通用模子Token得到更大价格，是以能够收取更高的Token价钱。
正在这一布局中，商场对算力层和模子层的合切已有较为充溢的订价——A股算力物业链单日逾190亿元的主力资金净流入即为佐证。但华泰证券鲜明决断，“行使层场景Token的价格重构或尚未被商场充溢订价”。正在ROI鲜明的场景，AI行使厂商正踊跃研究按Token消磨量付费及按恶果付费等新贸易形式，将收费开头从采购预算转移至营业逾额收益。研报进一步指出，事迹生长性高、估值低位、已有按Token消磨量/按结果付费收入的优质AI行使标的希望得到商场合切，物业链合联公司包含迈富时（、税友股份、中控工夫、滴普科技等。
与此同时，英伟达CEO黄仁勋正在GTC 2026上提出的“Token经济”外面，为通晓算力层的逐鹿逻辑供应了参照。黄仁勋将数据中央从头界说为坐褥Token的“工场”，指出每一座数据中央正在固定功率下，每单元Token含糊量直接定夺了企业坐褥本钱。他还预测2026至2027年间环球AI算力采购订单积存周围将打破1万亿美元，并给出了五层AI效劳订价体例。但这一框架本色上界说的是算力层Token的订价机制，即英伟达的宗旨是成为“Token（词元）工场”，寻觅环球最低的每词元本钱。
正在上述三层Token布局中，迈富时处于行使层处所。据招股书征引弗若斯特沙利文数据，以2022年收入计，公司是中邦最大的营销及出卖处分计划供应商。截至目前，公司已累计效劳凌驾21万家企业客户，遮盖零售消费、汽车、金融、B2B成立、医药大壮健、企服、跨境电商等众个行业。遵照公司官网公然讯息，公司接连7年位列AI SaaS影响力企业第一，接连6年位列智能营销企业第一，并正在2025中邦AI营销智能体榜单中位居第一。
从物业链结构维度看，正在港股AI合联上市公司中，或许同时遮盖智算根本举措、行业数据积聚、模子调整与智能体行使四个合键的标的较为稀缺。迈富时正在此倾向上造成了较为无缺的结构：
智算层面：具有自筑AI云算力根本举措和算力调整才具，是港股AI行使标的中少数具备自筑算力资源的AI行使企业之一；
模子层面：扶助GPT、Claude、千问、DeepSeek、豆包等主流模子的众模子统一调整，采用模子中立架构；
智能体层面：修筑了AI-Agentforce智能体中台和全场景AI员工产物矩阵，遮盖营销、出卖、客服、研发、筹办决议等中枢营业合键。
这种“智算+数据+模子+智能体”的全栈才具，使公司正在物业链中的定位有别于仅遮盖简单合键的AI企业。从Token经济的视角看，迈富时并不直接介入算力Token的坐褥逐鹿，而是将上逛的算力Token和模子Token，通过行业积淀、学问图谱和智能体中台，转化为企业客户同意为之延续付费的“场景Token”——即把Token加工为可量化的营业结果。
2026年第一季度，迈富时正式公布了AI原生操作体系Gen AI OS，并同步推出了AI-Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI学问中台和Data-Agent筹办阐发专家。据公然讯息，Gen AI OS采用模子中立架构，向下兼容邦外里主流模子，并预置了汽车、零售消费、工业筑筑成立、医药与冷链物流等行业的数字孪生镜像。该体系引入本体驱动开荒范式，通过界说本体、编排智能体的格式修筑行使，无需编写巨额胶水代码即可将ERP、CRM、DMS等异构体系数据映照为互联的营业语义。
公司产物矩阵已涵盖企业级AI Agent行使集群与AI Agent开荒约束平台，造成了从模子统一、算力调整、学问管理到智能体协同的全栈才具，遮盖营销、出卖、客服、研发、筹办决议等企业中枢营业场景。智能体中台有劲场景Token的主动化坐褥，学问中台有劲场景Token的行业学问注入，Gen AI OS则供应运转境况和体系化撑持。
正在贸易化途径方面，公司正正在从守旧软件订阅形式向“消磨+恶果”的搀和收费格式转型。GEO等产物已落地按Token消磨量及按恶果付费的贸易形式，将收费开头从采购预算转移至营业逾额收益。这一形式的改观，本色上对应的是华泰证券所指出的AI行使层订价逻辑的转移——客户为结果付费，而非为软件账号付费。
从已披露的财政数据看，迈富时的AI行使营业正正在进入神速拉长通道。2026年第一季度，公司AI行使营业收入同比拉长约110.5%，精准营销效劳毛收入同比拉长约0.9%。AI行使营业已成为公司最中枢的拉长引擎。
2025年整年，公司总收入为28.18亿元，同比拉长80.8%；此中，第一大收入开头AI行使营业收入为14.87亿元，同比拉长76.5%，占总收入比重到达52.8%；精准营销效劳收入为13.31亿元，同比拉长85.8%；经安排净利润为1.52亿元，同比拉长91.3%。正在客户布局方面，KA客户到达1609家，同比拉长105.5%，KA客户ACV提拔60.6%；SMB客户ACV提拔33.1%。
正在筹办效力方面，集团总人效提拔62.7%，出卖用度率低浸6.5个百分点至14.5%，约束用度率低浸10.2个百分点至6.8%，研发用度率保护正在15.6%，AI营业筹办性现金流初次正向流入1.9亿元。
正在港股商场，迈富时是目前少数同时具备“智算、数据、模子、智原力、智能体”五层才具的AI行使平台公司。其分别化重要显露正在三个方面：
其一，自筑智算根本举措和算力调整才具。正在港股AI标的中，具备自筑算力资源的企业级行使平台较为稀缺。2025年公司研发用度由2.454亿元增至4.409亿元，同比拉长79.6%，重要用于AI云算力根本举措参加和AI Agent合联工夫研发。
其二，21万家企业客户的行业遮盖和上千个可复用学问图谱。行业学问图谱的修筑周期较长，一朝造成便有自我深化的特质，组成了其场景化才具的中枢壁垒。新客户专属智能体上线周期已从三个月压缩至三周以内。
其三，从GenAI OS操作体系到AI-Agentforce智能体中台，再到全场景AI员工产物矩阵的无缺产物架构。公司或许供应从底层平台到上层行使的一体化计划，而非单点效用或独立器材。
公司官网公然讯息还显示，其曾正在2022年和2025年两次行动数智化赋能标杆企业被《中邦讯息》两会专刊及新华社官网报道。正在政企数字化转型、行业客户团结等方面，这类外部背书固然不直接定夺事迹，但对公司商场公信力和品牌认知度具有正面影响。
借使将英伟达提出的“Token工场”观念行动通晓算力层Token坐褥的参照，那么迈富时正在物业链中的脚色更迫近于全栈式“Token工场”——将上逛的算力Token和模子Token，通过行业中台、学问图谱和智能体中台，转化为企业客户同意为之延续付费的营业结果。
正在Token经济的三层布局中，算力层的逐鹿中枢是每单元Token含糊量和周围降本，模子层的逐鹿中枢是智能密度与模子才具，而行使层的逐鹿中枢则是场景转化率——即若何让每一单元的Token出现更高的营业价格。企业客户延续付费采办的不是Token消磨量自身，而是这些Token能否带来更高的转化率、更疾的成交胀动、更低的客服本钱或更优的构制效力。
正在这一逻辑下，迈富时的价格正在于承接Token经济从底层才具到上层营业价格的转化合键。其21万家企业客户所积聚的行业数据闭环和可复用、可延续的各行各业的学问图谱，组成了将通用Token加工为场景Token的中枢资源。跟着AI行使从工夫验证期进入周围化贸易落地阶段，行使层场景Token的订价权题目将成为AI物业链下一阶段价格分拨的合头议题。
总体来看，Token经济的神速扩张正正在胀舞AI物业链的价格分拨式样发作改观。A股算力物业链，正在4月16日就已凭证日逾190亿元的主力资金净流入，反应了商场对算力层受益逻辑的高度共鸣。但华泰证券提出的三层Token订价布局同时指出，行使层场景Token的价格尚未被商场充溢订价。英伟达提出的“Token工场经济学”界说了算力层的逐鹿逻辑，而迈富时恰是通过其底层才具，全场景、全行业的智能体中台，并将这些观念转化为营业结果体现，简言之，以全栈才具为撑持，以企业智能体中台为中枢输出，将Token转化为可睹、可量化的营业效率与价格变现。
正在港股AI上市公司中，同时具备智算、数据、模子、智原力、智能体五层才具的标的较为稀缺，这一全栈才具组成了公司区别于单合键AI企业的分别化根本。跟着Token经济延续扩容、底层模子才具差异逐渐收窄，行使层场景Token的订价权题目或将成为AI物业链下一阶段价格分拨的合头。正在此配景下，迈富时的全栈Token才具设立和企业智能体产物结构，为通晓AI行使层的价格重构供应了一个可观望的样本。返回搜狐，查看更众